Доходный подход в оценке стоимости предприятия учитывает. Доходный подход к оценке недвижимости и бизнеса. Применение доходного подхода. Когда доходный подход неприменим
Для оценки предприятия при его продаже, слиянии или ликвидации используются три метода. Каждый из них имеет свои особенности и сферу применения.
Наиболее популярным является доходный подход, о всех нюансах которого и пойдет речь далее.
Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:
Активный подход к оценке бизнеса
Общепринятые способы определения ценности малого бизнеса и профессиональной практики. Для оценки малого бизнеса используются три подхода. Каждый подход служит основой для группы методов, используемых для определения стоимости бизнеса. Подход к доходам. . Методы подхода к активам направлены на определение стоимости бизнеса на основе стоимости его активов. Идея заключается в определении стоимости бизнеса на основе справедливой рыночной стоимости своих активов за вычетом ее обязательств. Обычно используемые методы оценки при таком подходе.
(Москва)
(Санкт-Петербург)
(Регионы)
Это быстро и бесплатно !
В чем он заключается?
Сущностью подхода является оценка бизнеса на основе определения ожидаемых доходов фирмы . Этот способ является основным и чаще всего используется для установления стоимости предприятий.
Рыночная оценка бизнеса
Методы оценки на основе рыночного подхода определяют стоимость бизнеса по сравнению с историческими продажами, связанными с аналогичными предприятиями. Методы оценки бизнеса в рыночном подходе, которые обычно используются в профессиональных оценках бизнеса, включают.
Эти методы опираются на так называемые ценовые мультипликаторы, которые определяют взаимосвязь между экономическими показателями бизнеса, такими как его доходы или прибыль, и его потенциальная продажная цена. Продажи предприятий, которые очень похожи на оцениваемый бизнес, чаще всего используются для оценки коэффициентов ценообразования. Статистический анализ таких фактических данных о продаже бизнеса используется для установления оценки бизнеса.
Суть заключается в том, что размер стопроцентного пакета акций вычисляется как предполагаемая величина будущей выгоды, определённой по норме доходности. При этом учитывается степень риска инвестиций.
Указанный факт позволяет признать доходный способ наиболее рациональным, а также оценить с его помощью бизнес любой отрасли и размера.
Результаты оценки бизнеса зависят от ваших предположений
Проще говоря, оценка бизнеса - это процесс и набор процедур, используемых для определения того, что стоит бизнес. Хотя это звучит достаточно просто, чтобы ваша оценка бизнеса была сделана правильно, она берет на себя подготовку и мысль. Во-первых, нет единого способа установить, что такое бизнес. Это потому, что ценность бизнеса означает разные вещи для разных людей.
Метод кумулятивного построения ставки дисконта
Владелец бизнеса может полагать, что деловое подключение к сообществу, которое он обслуживает, стоит многого. Инвестор может думать, что стоимость бизнеса полностью определяется его историческим доходом. Кроме того, экономические условия влияют на то, что люди считают, что бизнес стоит. Например, когда рабочие места ограничены, на рынок выходят все больше покупателей бизнеса, а рост конкуренции приводит к росту цен на продажу.
Оценщик в ходе проведения анализа изучает рынок, рассчитывает все возможные выгоды, чтобы получить реальную стоимость бизнеса. Подход предполагает использование установления величины всей будущей прибыли инвестора, которую он может получить после приобретения организации. Определяя цену фирмы, специалист должен:
- установить срок прогноза будущей прибыли;
- выбрать наиболее оптимальный метод расчёта;
- определить будущую цену предприятия на конец прогнозируемого срока, то есть терминальную стоимость.
Отличие от других подходов заключается в предположении, что будущий инвестор или покупатель не может заплатить за организацию больше, чем она в будущем принесёт ему дохода.
Обстоятельства продажи бизнеса также влияют на стоимость бизнеса. Существует большая разница между бизнесом, который демонстрируется как часть хорошо спланированного маркетингового усилия для привлечения многих заинтересованных покупателей и быстрой продажи бизнес-активов на аукционе.
Ожидаемая цена продажи и стоимость бизнеса
Следовательно, стоимость бизнеса - это действительно ожидаемая цена, которую будет продавать бизнес. Реальная цена может варьироваться в зависимости от того, кто определяет стоимость бизнеса. Сравните покупателя, который хочет бизнес сейчас, потому что он соответствует важным целям образа жизни для покупателя, который покупает поток дохода по самой низкой цене.
На стоимость компании, определяемую этим способом, влияют некоторые факторы. К ним относятся:
- риски инвестиций — они зависят от территориального расположения, сферы деятельности, особенностей развития фирмы;
- размер дохода, который активы могут принести в течение срока эксплуатации.
Подход имеет свои преимущества и недостатки, связанные с нюансами применения. К положительным моментам использования можно отнести:
Три подхода к оценке бизнеса
Цена продажи также зависит от того, как обрабатывается продажа бизнеса. Контрастируйте хорошо организованную маркетинговую кампанию и «продажу огня». Цена бизнеса, которую заплатит желающий покупатель, и желающий продавец примет для бизнеса. Предполагается, что обе стороны будут полностью осведомлены обо всех соответствующих фактах и не будут вынуждены заключать сделку.
Метод отраслевой специфики
Таким образом, рыночный подход к оценке бизнеса - отличный способ определить его справедливую рыночную стоимость - денежную ценность, которую можно обменять на сделку с оружием, когда покупатель и продавец действуют в своих интересах. Рыночные данные великолепны, если вам нужно поддержать ваше предложение или запрашиваемую цену. В конце концов, если «ставка» будет такой, почему бы вам предложить больше или принять меньше?
- учитывается влияние рынка, так как в вычислениях задействована ставка дисконтирования;
- предприятие представляется инвестору либо покупателю в качестве источника дохода, а не затрат.
К отрицательным сторонам можно отнести:
- субъективность установленной ставки дисконтирования;
- сложность точного прогнозирования будущих доходов.
Доходный способ можно применять не всегда. Иногда оценщик приходит к выводу, что данный вариант нерационален и не показывает реальную стоимость предприятия. В этом случае нужно воспользоваться одним из двух других подходов.
Оценка бизнеса, основанного на рыночных расчетах
Доходный подход рассматривает основную причину ведения бизнеса - зарабатывания денег. Здесь применяется так называемый экономический принцип ожидания. Обратите внимание на будущие ожидания экономической выгоды в приведенном выше предложении. Поскольку денег еще нет в банке, существует определенная степень риска - не получать все или часть его, если вы этого ожидаете. Таким образом, помимо выяснения того, какие деньги может принести бизнес, подход оценки доходов также влияет на риск.
Оценка бизнеса путем прямой капитализации
Поскольку стоимость бизнеса должна быть установлена в настоящем, ожидаемый доход и риск должны быть переведены на сегодняшний день. Подход к доходам использует два способа сделать этот перевод. В своей простейшей форме метод капитализации в основном делит ожидаемые доходы бизнеса на так называемую ставку капитализации. Идея заключается в том, что бизнес-ценность определяется бизнес-доходами, а коэффициент капитализации используется для их сопоставления.
Подробную информацию о способах оценки стоимости компаний вы можете почерпнуть из следующего видео:
Применяемые методы
Оценка бизнеса с помощью данного подхода осуществляется одним из двух методов. Каждый имеет свои особенности и структуру расчётов.
Например, если уровень капитализации составляет 33%, то бизнес стоит около 3-кратного годового дохода. Альтернативой является фактор капитализации, который используется для умножения дохода. В любом случае результатом является то, что сегодня имеет значение для бизнеса.
Оценка бизнеса путем дисконтирования денежных потоков
Метод дисконтирования работает по-другому: во-первых, вы прогнозируете поток доходов от бизнеса в течение некоторого будущего периода времени, обычно измеряемого в годах. Затем вы определяете ставку дисконтирования, которая отражает риск получения этого дохода вовремя.
Метод дисконтирования
Этот способ предполагает анализ всех доходов предприятия и стратегий развития за определённый период. Результатом расчётов является приведение будущих доходов к текущей стоимости.
Оценка проводится в несколько этапов. Вычисление стоимости предприятия довольно трудоёмкое и сложное, однако этот способ считается лучшим. Подробнее о нем читайте в .
Оценка бизнеса на основе денежного потока и риска
Наконец, вы выясните, что бизнес будет стоить в конце проекционного периода. Это называется остаточной или конечной коммерческой стоимостью. Наконец, расчет дисконтирования дает вам так называемую текущую стоимость бизнеса или то, что сегодня стоит.
Оценка бизнеса и риск: скидка и предельные ставки связаны
Поскольку оба метода оценки доходов делают то же самое, вы ожидаете подобных результатов. В случае факта ставки капитализации и дисконта связаны между собой.Предположим, что ставка дисконтирования составляет 25%, и ваши прогнозы показывают, что прибыль от бизнеса растет с устойчивыми 5% в год. Возможно, самая большая разница между капитализацией и дисконтированием - это то, что доход вы используете. Капитализация использует единый критерий дохода, такой как средний доход за несколько лет. Дисконтирование осуществляется по совокупности значений дохода, по одному на каждый год в периоде прогноза.
Метод капитализации
Его применяют, если доходы предприятия стабильны и темп их роста предсказуем. Способ заключается в установлении размера годового дохода, определении соответствующей ставки капитализации. На основе этих данных вычисляется рыночная стоимость капитала фирмы.
Основную идею можно выразить формулой:
Как методы оценки бизнеса могут давать разные результаты
Если ваш бизнес демонстрирует плавную, устойчивую прибыль из года в год, метод капитализации является хорошим выбором. Для растущего бизнеса с быстро меняющейся и менее прогнозируемой прибылью дисконтирование дает наиболее точные результаты. Можно ли использовать методы оценки доходов и получить разные результаты? Рассмотрим двух потенциальных покупателей бизнеса, которые делают прогнозы дохода и оценивают риск владения данным бизнесом.
У каждого покупателя, вероятно, будет другое восприятие связанного с ним риска, поэтому их капитализация и ставки дисконтирования будут отличаться. Кроме того, у двух покупателей могут быть разные планы для бизнеса, что повлияет на то, как они прогнозируют поток доходов.
C = N / K , где:
- N - чистая прибыль;
- К - установленный коэффициент капитализации.
Коэффициент может быть определён по формуле:
K = r — g , где
- r - ставка дисконтирования;
- g - темп роста денежного потока.
Оценка методом капитализации осуществляется в несколько этапов:
- Анализируется финансовая отчётность предприятия.
- Выбирается капитализируемая денежная величина. Ею может быть прибыль и до, и после налогообложения.
- Рассчитывается ставка капитализации.
- Устанавливается предварительная стоимость предприятия.
- Проводится корректировка. При этом учитывается недостаток ликвидности, характер оцениваемой доли.
Прямая капитализация используется в некоторых случаях:
Таким образом, даже если они используют одни и те же методы оценки, полученные выводы могут быть совершенно разными. Другими словами, два покупателя применяют так называемый стандарт инвестиционной стоимости, чтобы определить стоимость бизнеса. Они измеряют бизнес-ценность по-разному, исходя из их уникальной собственности или инвестиционных целей.
Такая гибкость в измерении ценности бизнеса для достижения своих целей является одной из самых сильных сторон подхода оценки доходов. Ваш бизнес - ваш главный актив, и вполне понятно, что вы хотите знать его ценность. Подумайте об оценке бизнеса как о «субъективной науке». Научная часть - это оценка вашего бизнеса - вы должны применять стандартные методы оценки. Субъективная сторона заключается в том, что обстоятельства и соображения каждого покупателя разные, поэтому для одного и того же бизнеса два покупателя могут предлагать два разных предложения.
- если у оценщика имеются все необходимые данные для оценки прибыли фирмы;
- доход от недвижимого имущества организации стабилен, или ожидается, что будущие поступления будут примерно равны текущим, например, здания предприятия находятся в арендном пользовании другой компании.
Метод имеет свои преимущества и недостатки. К плюсам относятся следующие моменты:
Обоснование вариантов санации предприятий-банкротов
В общем, никакие фиксированные правила или формулы не применяются для оценки стоимости вашего бизнеса. Его ценность всегда будет тем, что вы готовы продать и что потенциальный покупатель готов заплатить. Тем не менее, существует несколько часто используемых методов оценки, которые могут помочь вам начать переговорный процесс.
Основные идеи просты, но вам нужно понять детали, чтобы знать вычисления. В мультипликаторе прибыли стоимость бизнеса рассчитывается путем умножения его прибыли. Через четыре года они получат полную отдачу от инвестиций. По сравнению с банком или другими инвестициями это очень выгодный доход.
- Простота вычислений . Несложная формула значительно облегчает проведения необходимых расчётов.
- Метод отражает ситуацию на рынке . Этот нюанс связан с особенностями способа оценки. Проведение процедуры требует подробного анализа большого числа рыночных сделок, сравнения дохода и стоимости вложенных средств.
Одновременно методика имеет и ограничения:
Если используется прибыль до налогообложения, обычно применяемые мультипликаторы прибыли для малых предприятий будут составлять от 3 до 4, а иногда это одна из основных причин, по которой крупные корпорации могут приобретать меньший бизнес и мгновенно переоценивать их по более высокой цене.
Очевидно, что многократное использование, которое вы будете использовать, оказывает огромное влияние на оценку компании. Более крупный бизнес с хорошей прибылью и с несколькими потенциальными покупателями, вероятно, будет оцениваться более высокой прибылью.
- Способ не предназначен для расчёта стоимости предприятия в условиях кризисного рынка. Недостатком его применения является предположение, что доходы организации будут равномерными. Нестабильность экономической ситуации в отрасли, стране или мире в целом напрямую влияет на уровень будущей прибыли бизнеса.
- Использование большого количества информации. Если оценщик не может получить полные и достоверные сведения о сделках, осуществляемых на рынке, ему придётся воспользоваться иным подходом.
- Метод можно использовать только при стабильном бизнесе. Если фирма ещё не имеет равномерный уровень дохода, использование капитализации невозможно, так как не удовлетворяется основное требование, обеспечивающее правильность прогноза. Также способ не подходит предприятиям, которые в данный момент находятся в процессе реструктуризации или антикризисного управления.
При вычислениях оценщик может столкнуться с двумя проблемами:
Для вас есть еще несколько аспектов. Скорректированная прибыль по существу означает как владельца, вы не можете заплатить себе небольшую зарплату, чтобы повысить ценность бизнеса. Даже у созданных владельцев бизнеса обычно окупаются ниже рыночных ставок для улучшения движения денежных средств или по налоговым соображениям. Именно по этой причине используется скорректированная прибыль.
Основные методы подхода
Могут быть и другие транзакции, которые являются исключениями, например, вы можете работать из дома или иметь деловые помещения. Вы выиграете от более низкой арендной платы или без ренты вообще, которая не будет применяться для нового покупателя. В принципе, потенциальный покупатель хочет успокоиться, чтобы прибыль была точной, и компания будет генерировать такую же сумму после того, как вы перестанете быть владельцем бизнеса.
- определение суммы чистого дохода фирмы — для этого нужно правильно выбрать период прогнозирования;
- выбор ставки — нужно учитывать размер чистой прибыли.
Использование доходного подхода является достаточно удобным способом расчёта рыночной стоимости капитала предприятий, прибыль которых стабильна из года в год.
П ри оценке предприятия с позиций доходного подхода, само предприятие рассматривается больше не как имущественный комплекс, а как бизнес, дело, которое может приносить прибыль.
Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия.
При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.
Наибольшую сложность при оценке бизнеса предприятия с позиции доходного подхода (и, соответственно, ограничение его использования) представляет процесс прогнозирования доходов. Кроме того, иногда довольно сложно адекватно определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих доходов конкретного предприятия.
Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.). Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общей нестабильностью) - его умозрительность, порой основанная на недостоверной информации.
Доходный подход представлен двумя основными методами оценки - методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации прибыли.
Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП)
Оценка стоимости бизнеса предприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.
Оценка предприятия методом ДДП состоит из следующих этапов:
- Выбор модели денежного потока.
- Определение длительности прогнозного периода.
- Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.
- Прогноз и анализ расходов.
- Прогноз и анализ инвестиций.
- Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.
- Определение ставки дисконта.
- Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
- Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
- Внесение итоговых поправок.
Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет. Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы (в модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе потока доходов (в модели для всего инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.
Длительность прогнозного периода в странах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 - 10 лет, а в странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 - 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки требует рассмотрения и учета целого ряда факторов, основные среди которых - это объемы производства и цены на продукцию, спрос на продукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективы капвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация в экономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями бизнеса предприятия.
Прогноз и анализ расходов. На данном этапе оценщик должен изучить структуру расходов предприятия, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек, оценить инфляционные ожидания, исключить единовременные статьи расходов, которые не встретятся в будущем, определить амортизационные отчисления, рассчитать затраты на выплату процентов по заемным средствам, сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями у конкурентов или среднеотраслевыми.
Прогноз и анализ инвестиций включает три основных компонента: собственные оборотные средства ("рабочий капитал"), капвложения, потребности в финансировании и осуществляется, соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств, на основе оцененного остающегося срока службы активов, на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиков погашения долгов.
Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производится двумя методами - косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.
Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.
Для денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов. Для денежного потока для всего инвестированного капитала обычно используют модель средневзвешенной стоимости капитала.
При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.
В соответствии с моделью оценки капитальных активов (CAPM - Capital Assets Pricing Model) ставка дисконта определяется по формуле:
R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C
где:
R - требуемая
инвестором ставка дохода на собственный
капитал;
Rf - безрисковая ставка
дохода;
Rm - общая доходность
рынка в целом (среднерыночного портфеля
ценных бумаг);
β
- коэффициент бета (мера систематического
риска, связанного с макроэкономическими
и политическими процессами, происходящими
в стране);
S1 - премия для малых
предприятий;
S2 - премия за риск,
характерный для отдельной компании;
С
- страновой риск.
Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта (WACC -Weighted Average Cost of Capital) определяется следующим образом:
WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws ,
где:
kd - стоимость
привлеченного заемного капитала;
tc
- ставка налога на прибыль;
wd
- доля заемного капитала в структуре
капитала предприятия;
kp - стоимость
привлечения акционерного капитала
(привилегированные акции);
wp
- доля привилегированных акций в
структуре капитала предприятия;
ks
- стоимость привлечения акционерного
капитала(обыкновенные акции);
ws
- доля обыкновенных акций в структуре
капитала предприятия.
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период производится в зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период, при этом используются следующие методы:
- метод расчета по ликвидационной стоимости (если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей активов);
- метод расчета по стоимости чистых активов (для стабильного бизнеса со значительными материальными активами);
- метод предполагаемой продажи (пересчет прогнозируемого денежного потока от продажи в текущую стоимость);
- метод Гордона (доход первого постпрогнозного года капитализируется в показатели стоимости с помощью коэффициента капитализациии, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочнными темпами роста);
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производится суммированием текущих стоимостей доходов, которые приносит объект в прогнозный период и текущей стоимости объекта в постпрогнозный период.
Внесение итоговых поправок - обычно, это поправки на нефункциональные активы (активы, которые не принимают участия в извлечении дохода) и на фактическую величину собственного оборотного капитала. Если оценивается неконтрольный пакет акций, то необходимо сделать скидку на отсутствие контроля.
Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков предприятия существенно отличаются от текущих, когда можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, этот метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов.
Метод ДДП в меньшей степени применим к оценке бизнеса предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения). Следует также соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при оценке бизнеса новых предприятий, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков.
Метод ДДП - весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки бизнеса действующих предприятий. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий, этот метод применяется в 80 - 90% случаев. Главное достоинство метода заключается в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на перспективах развития рынка в целом и предприятия в частности, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов.
Метод капитализации прибыли
Метод капитализации прибыли является одним из методов доходного подхода. Суть метода заключается в том, что оцененную стоимость бизнеса действующего предприятия считают равной отношению чистой прибыли к выбранной ставке капитализации.
Рассмотрим практическое применение метода капитализации прибыли по этапам:
- Анализ финансовой отчетности предприятия.
- Определение величины прибыли, которая будет капитализирована.
- Расчет ставки капитализации.
- Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия.
- Внесение итоговых поправок.
Анализ финансовой отчетности предприятия проводится на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах. Желательно наличие этих документов хотя бы за последние три года. При анализе финансовой документации предприятия, необходимо провести ее нормализацию, т.е. сделать поправки на единовременные и чрезвычайные статьи, как баланса, так и отчета о прибылях и убытках, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем. Кроме того, если возникает необходимость, можно трансформировать бухгалтерскую отчетность предприятия, т.е. представить ее в соответствии с общепринятыми стандартами бухгалтерского учета (GAAP -Generally Accepted Accounting Principles).
Определение величины прибыли, которая будет капитализирована - это фактически выбор периода времени, за который подсчитывается прибыль:
- прибыль последнего отчетного года;
- прибыль первого прогнозного года;
- средняя величина прибыли за 3 -5 последних лет.
В большинстве случаев используется прибыль последнего отчетного года.
Расчет ставки капитализации обычно производится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Для определения же ставки дисконта чаще всего используют следующие методики:
- модель оценки капитальных активов;
- модель кумулятивного построения;
- модель средневзвешенной стоимости капитала.
Эти методики уже были описаны при рассмотрении метода дисконтированных денежных потоков.
Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия производится по простой формуле:
где:
V - стоимость;
I - величина прибыли;
R - ставка капитализации.
Внесение итоговых поправок (при необходимости) производится на нефункциональные активы (те активы, которые не принимают участия в извлечении дохода), на недостаток ликвидности, на контрольный или неконтрольный пакет оцениваемых акций или долей.
Метод капитализации прибыли при оценке бизнеса предприятия обычно используется, когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, текущий денежный поток примерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны или предсказуемы. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим стабильную прибыль, величина которой из года в год меняется незначительно (или темпы роста прибыли постоянны). В отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко и в основном для мелких предприятий, из - за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и средних предприятий.